A股拥抱新经济对香港既是挑战也是机遇

来源: 紫荆网  作者: 苏 杰
A股拥抱新经济对香港既是挑战也是机遇

[导读]3月20日,国务院总理李克强在回答采访全国两会的中外记者提问时表示:过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市,现在我们已经要求有关部门完善境内上市制度,欢迎他们回归A股。

文|香港 苏杰

3月20日,国务院总理李克强在回答采访全国两会的中外记者提问时表示:过去一些“互联网+”的企业总是到海外上市,现在我们已经要求有关部门完善境内上市制度,欢迎他们回归A股,同时要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。港交所也正在修订上市规则吸引新经济企业,此时总理提出欢迎“互联网+”企业回归A股,对香港会有怎样的影响?笔者认为,在内地大力吸引新经济公司回归上市的进程中,香港既有挑战,也有机遇,仍可发挥重要作用。

在内地大力吸引新经济公司回归上市的进程中,香港既有挑战,也有机遇,仍可发挥重要作用。图为香港交易所(图:中新社)

在内地大力吸引新经济公司回归上市的进程中,香港既有挑战,也有机遇,仍可发挥重要作用。图为香港交易所(图:中新社)

今年全国两会期间, 内地A股市场如何透过政策激励、制度创新和措施优化吸引新经济企业上市成为热议话题。在全球经济从传统动能驱动逐步迈向创新经济引领的背景之下,各大交易所拥抱新经济、吸引创新企业上市已成大势所趋。在内地大力吸引新经济公司回归与上市的进程中,香港既有挑战,也有机遇,仍可发挥重要作用。

内地资本市场拥抱新经济的新动向

正如今年的政府工作报告所述,过去五年中国加快新旧发展动能接续转换,新兴产业蓬勃发展,科技创新由跟跑为主转向更多领域并跑、领跑,成为全球瞩目的创新创业热土。与此同时,内地市场对吸引新经济企业上市、吸引在海外上市企业回归A股市场的呼声此起彼伏,逐渐形成从管理层、交易所到业界的共识。内地资本市场拥抱新经济呈现如下新动向。

监管部门取态渐转积极。2015年市场大幅震荡之后,A股市场基本处于治理整顿、强化监管规范的过程。2016年5月,中国证券监督管理委员会明确表示正对在海外上市的红筹企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。

今年以来,随着内地市场规范化制度化建设进一步深化,在暂缓推行注册制的情况下,监管部门取态逐渐转变。年初证监会系统2018年工作会议上提出,要吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法,改革发行上市制度,努力增加制度的包容性和适应性,加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。两会期间,内地证监会人士亦表示,要按照十九大精神支持新经济发展,抓紧“修路”,让市场“开车”。

交易所积极跟进。深圳证券交易所在2月9日发布《发展战略规划纲要(2018-2020 年)》,明确指出致力于打造国际领先的创新资本形成中心,要“突出新经济新产业特征,针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特点,推动完善 IPO 发行上市条件,扩大创业板包容性”。两会期间,其有关负责人多次表示,将从规则、市场准备、投资者适应等方面入手,做好服务新经济企业的“雪中送炭”工作。

上海证券交易所亦不甘落后。今年1月,上交所相关负责人就表示将积极拥抱新经济,透过构建多层次、包容性的新蓝筹市场,成就一批具世界影响力和竞争力的新蓝筹企业。之后上交所便提出“补短板、强弱项、微调规则、简便操作”的工作原则。

业界与市场反映热烈。券商已响应相关措施。在内地证监会指导下,包括申万宏源、广发、浙商等在内的多家券商目前正与客户接洽。相关券商如在拟上市企业中发现“独角兽”企业,将立即向证监会发行部报告。若该企业符合相关规定可实行即报即审,不用排队,盈利要求亦可视情放宽。

现有海外上市企业回归A股市场的意愿也较高。除新东方暂未考虑之外,网易、百度、搜狗、58同城等互联网企业均表示,只要政策允许,愿意尽早回归。

从上述内地市场拥抱新经济企业的新动向来看,一方面,内地新经济企业产业化、集群化发展存在巨大融资需求;另一方面,内地资本市场多元化发展,必须突破传统,适应和服务新经济发展需求,两者具有实现利益最大化的共同趋向。

从现实情况来看,目前内地主板、中小板要求上市企业需在近3个会计年度凈利润为正且累计超过3,000万元(人民币,下同),创业板则要求近两年盈利、凈利润累计不少于1,000万元或近一年盈利且凈利润不少于500万元。但是,新经济企业发展初期研发较多,资金需求量大,短期难以盈利,未能符合上市融资的现有标准。另外,初创企业既有融资需求,又不愿丧失控制权,多采用“同股不同权”模式,也与内地现有规则不符。因此,内地大型新经济企业受益于本土经济发展,却多赴海外上市,国内投资者难以直接分享其发展红利,境外上市企业自身则受制于地域、语言、文化、认知度、会计准则等因素,面临估值下降及诉讼风险等。今年1月发布的《第41次中国互联网发展状况统计报告》显示,截至去年底境内外上市的内地互联网企业共102家,沪深、美国、香港市场分别有46、41及15家;上市总市值共计8.87万亿元,沪深、美国、香港占比分别为7.7%、37.5%及54.8%。

新经济企业A+H股上市或是双赢选择

今年2月23日,港交所展开针对创新企业及同股不同权企业上市改革谘询,预计最快4月可接受上市申请。在内地市场拥抱新经济步伐加快的情况下,香港市场既面临挑战,亦有机遇。

一是新经济企业上市资源争夺战愈加激烈。就目前已在美国上市的内地新经济企业来说,在同等条件下,选择回归A股的吸引力预计会高于H股,本土市场与估值因素是主要考虑。另外,新加坡交易所吸引新经济企业上市的条件更为宽松(剔除 5 亿新加坡元市值要求,放宽日落条款等),预计最快7月可实现首家上市。香港面临内地与新加坡两大市场竞争,需在落实规则效率与上市条款方面进一步优化,才能在竞争中脱颖而出。

二是香港固有优势仍将彰显。在吸引内地企业上市方面,H股与红筹股的发展历程已成为中国企业国际化发展的成功典范;香港作为全球IPO集资中心的地位日益巩固,越来越多国际资金和投资者乐于参与香港市场IPO活动;随着两地市场融合度提升,香港作为全球投资者运作“中国概念”,分享中国经济成果红利的功能并未失色;香港市场具有上市承销、审计、会计、律师、税务等专业服务方面的集群优势,加上针对内地经济金融的配套研究、分析和投资指引方面的优势,已形成吸引内地企业来港上市的成熟产业链。

三是新经济企业A+H股上市或是内地与香港市场的双赢选择。从2014年11月以来的内地与香港股市互联互通机制运行情况来看,两地市场在控风险前提下,成功实现互利共赢。同样,在吸引新经济公司上市议题上,内地与香港市场也可加强沟通、交流,透过各自上市规则改革,切合新经济发展需求,服务相关企业发展战略。新经济公司A+H股上市不失为其中的重要选项,料可为内地与香港融资方式创新与创新经济发展提供坚实支持。(作者系中银香港高级经济研究员)

截至去年底在境内外上市的内地互联网企业共102家,沪深、美国、香港市场分别有46、41及15家(图:新华社)

截至去年底在境内外上市的内地互联网企业共102家,沪深、美国、香港市场分别有46、41及15家(图:新华社)

(原文发表于2018年4月号《紫荆》杂志)

责任编辑:李梦怡